Економистите од Сент Луис прашуваат дали Големата умереност е завршена

За милост, CPI во САД е во опаѓање, достигнувајќи го својот врв со над 9% на годишно ниво неодамна во јуни.

Основниот CPI достигна речиси 7% во септември, што сè уште го мачи умот.

Дали барате брзи вести, топли совети и анализа на пазарот?

Пријавете се за билтенот Invezz, денес.

Насловот на CPI за декември достигна 6.5% годишно, во согласност со очекувањата на повеќето пазарни аналитичари. 

Ова беше прво печатење под 7% од ноември 2021 година и беше модерирано од 7.1% минатиот месец.

Основен CPI (не-храна, не-енергија) влезе во територија под 6% за прв пат од јуни 2022 година и дојде со 5.7% годишно.

Од месец во месец, CPI всушност падна на -0.1%, додека основното читање се зголеми на 0.3% од 0.2% во претходното издание.

Со прекршувањето на психолошкото ниво од 7%, пазарот беше речиси едногласен во своето верување дека ФЕД ќе ја намали големината на зголемувањето на стапката до традиционалните 25 bps подоцна овој месец.  

Пет минути пред објавувањето на ИПК, на FedWatch на CME алатката покажа дека шансите за зголемување од 25 bps на следниот состанок изнесуваат 77.3%.

Набргу по објавувањето, ова се искачи на 97.2%, иако сега малку се намали на околу 91%.

Дали заврши големата умереност?

Мајкл Меккракен и Трн Кан Нган од Банката на федерални резерви на Сент Луис напишаа интересна хартија за иднината на инфлацијата.

Претходно парче на Инвезирај истакна дека во последно време економски Историја, имаше два случаи на искачување на ИПК над границата од 8% во САД.

Во двата случаи, инфлација одби да се попушти набрзина,

Во седумдесеттите и осумдесеттите години, инфлацијата на потрошувачките цени во САД надмина 8% во два одделни прилики. Прво, од 1973 до 1975 година, тој остана над 8% 23 последователни месеци. Во вториот случај, помеѓу 1978 и 1982 година, ова траеше мамут 41 последователен месец.

Спротивно на тоа, иако и главниот и основниот CPI достигнаа максимални четири децении во 2022 година, таквата маѓепсана инфлација беше ставена „под контрола“ со многу побрзо темпо отколку во претходните случаи.

Во голема мера, налетот на Банката на федерални резерви од супер големи зголемувања на каматните стапки (напис на кој може да се прочита овде) создаде нагло повлекување и сигурно покажа одреден успех во блиска иднина.

Но, големото прашање е дека ако вртоглавите нивоа на инфлација можат да останат толку високи толку долго, што ќе се случи овој пат?

Дали CPI ќе продолжи да паѓа на својот долгорочен просек прилично брзо, или сме во многу темни денови на постојано висока инфлација?

Две реалности

Неодамнешната економска историја на САД може да се подели приближно на две половини.

Првиот е пост-Бретон Вудс (и крајот на Втората светска војна) од 1945 до 1983 година. Во овој период, инфлацијата беше генерално висока и нестабилна.

По 1983 година или оттаму, инфлацијата беше многу попригушена и ограничена.  

Овој период е познат како „Големата умереност“.

Се разбира, по ГФЦ, оваа разлика беше уште поостра.

Постојат неколку причини дека оваа промена можеби се случила во 1980-тите.

Главен придонес веројатно беше глобализацијата на работната сила.

Базенот на работна сила на располагање на американските претпријатија одеднаш се зголеми многукратно, со висококвалификувани работници од други земји кои влегуваат на американскиот пазар, често со попуст.

Ова ги намали платите за американските работници, а за возврат, воведе нова макроекономска ера каде инфлацијата стана многу поконтролативна.

Во развиените земји како што се САД, компензацијата на работниците игра голема улога во одредувањето на инфлациските трендови.

Федералните резерви белешки дека во овој период,

…() промената што се случи од производството кон услугите ќе има тенденција да ја намали нестабилноста…напредокот во информатичката технологија и комуникациите можеби им овозможи на фирмите да произведуваат поефикасно и поефикасно да ги следат нивните производствени процеси… Дерегулацијата на многу индустрии може да придонесе за зголемена флексибилност на економијата и со тоа и овозможуваат на економијата понепречено да се приспособува на шокови од различни видови, што доведува до нејзина поголема стабилност.

Математиката

Авторите ги истражувале податоците од Бирото за статистика на трудот (BLS) и Бирото за економска анализа (BEA) за да разберат како се променила динамиката на инфлација од пред почетокот на Големата умереност до за време на неа.

За да го направат тоа, тие ја пресметаа автокорелацијата помеѓу временските серии од четири мерки на инфлација - CPI, основниот CPI, PCE и основниот PCE.

Едноставно кажано, тие тестираа за да видат дали постои врска помеѓу еден од влезните податоци (да речеме CPI) и заостанатата верзија на самиот себе, т.е. Колку долго.

Првиот графикон ја следи врската помеѓу четирите променливи од 1960 до 1983 година, и нивните соодветни заостанати вредности, за период од 2 години.

Сите четири мерки се доста цврсто спакувани и имплицираат дека секоја од нив е под влијание на нивните заостанувања со приближно споредливи големини со текот на времето.

Во почетокот (т.е. по месец-два) секоја од нив покажува голема зависност од претходно забележаните вредности на инфлацијата.

По период од 24 месеци, корелацијата со нивните соодветни заостанувања е сè уште доста силна, што сугерира дека моментумот на секој индикатор продолжи да опстојува и се под големо влијание на нивната сериска историја.

Во вакво опкружување, доколку инфлацијата е висока, таа би имала тенденција да остане така на долги периоди.

Серијата по 1983 година покажува драматично поинаква слика.

Иако основните мерки продолжуваат да покажуваат силен ефект на заостанувања дури и 24 месеци надвор, насловните (не-суштински) мерки покажуваат нагло намалување на коефициентите на автокорелација, што сугерира дека ефектот од нивната историја на серии забележал значително разредување.

Како последица на тоа, инфлацијата, особено главнината, имаше многу помала веројатност да опстојува во периодот по 1983 година, отколку порано.

Авторите забележуваат,

Иако е помалку очигледно, ова важи и за основните мерки: на истиот хоризонт, коефициентите на автокорелација за основните CPI и PCE генерално се малку повисоки за периодот пред Големата умереност отколку за време на Големата умереност.

Со оглед на хаотичниот пат на инфлацијата во текот на изминатата година или така, авторите тврдат дека постои можност да се префрлиме од Големата умереност и да се префрлиме во средина пред 1980-тите, т.е. кон поупорна инфлација.

Ако е така, тоа би било многу лоша вест за портфолијата на домаќинствата и за пошироката финансиска сигурност.

Што следува следно?

Една од најголемите разлики помеѓу 1980-тите и денес е наглиот пораст на протекционизмот.

Земјите сè повеќе гледаат навнатре или негуваат тесно поврзани регионални мрежи за да ги исполнат нивните барања за синџирот на снабдување и да изградат безбедносна мрежа.

Остриот пад на глобално достапниот базен на работна сила сигурно ќе биде инфлациски, особено во земји како што се САД.

Голем дел од ова стравување, исто така, произлегува од ранливоста што доаѓа од глобалното прекумерно потпирање на долар и тешката цена што требаше да ја платат азиските тигри за време на кризата во 1997 година. 

Во блиска иднина, ризикот од вртење останува и геополитичките размислувања продолжуваат да се надвиснуваат.

Со оглед на тоа што кредибилитетот на Банката на федерални резерви е најважен, секоја слабост во нивниот наратив ќе ги зголеми инфлаторните притисоци уште еднаш.