Кога се спушти златната прашина

Со 2022 година зад нас, наша должност како инвеститори е повторно да ги процениме нашите одлуки, да учиме и да додадеме нови алатки во нашиот пакет со алатки. Повеќето разговори за празнични забави веројатно се фокусирани на рушење на акциите за раст и на обврзниците кои ја имаат најлошата година во меморијата. Ставете ги двете заедно и типичното портфолио од 60% акции/40% обврзници имаше навистина мизерна година.

Но, имаше области каде што можеше да се најде заштита. Како што знаат многу мои читатели, мојот инвестициски пејзаж се состои не само од акции и обврзници, туку и од злато. Ги повикувам сите да прочитаат една од моите први написи од изминатава година пред да одат понатаму (Примерокот за мали податоци покажува голем потенцијал (forbes.com). Во овој дел јас зедов квантен пристап кон 50-годишните циклуси на затегнување на храната, заедно со макроекономските режими и она што нашите сопственички модели на Proficio Capital Partners го предвидоа за приносите од класата на средства. Потоа ја поставив оваа анализа со една од двете патеки за фундаменталниот правец на економијата (дали Пауел ќе се претвори во Volker 2.0? или рано ќе ја тргне ногата од гасот?). Дојдов до заклучок дека златото ќе се покаже како одлична заштита за акциите или ќе има силни апсолутни перформанси.

Па, прашината се спушти во 2022 година, и додека насоката на Пауел сè уште се развива, моето златно предвидување се покажа точно. За време на руско-украинската војна (помагање на златото) и Банката на федерални резерви ги подигна стапките повеќе отколку што многумина очекуваа (го повредува златото), сега седиме со злато (во УСД) суштински рамно за годината… бургер за ништо. Подигнување раце, кој би зазел значителен дел од нивното портфолио да биде рамно оваа година?

Но, сега гледаме напред, користејќи го она што го научивме за да не води.

Прво, златото (како и сите ризични средства) страда кога ФЕД ги зголемува стапките. Од својот врв во март до најниските нивоа во септември, спот златото падна за нешто повеќе од 20%. Ова дојде откако геополитичкиот страв од конфликтот во Русија и Украина исчезна и ФЕД ги зголеми своите напори за планинарење. Акциите беа погодени во ова време и кога ќе ги редите топ листите, тие изгледаат идентично. Неодамна, сепак, имаше промена. Банката на федерални резерви го забави покачувањето од 75 bps на 50 bps (што може да се промени) и од ноември до крајот на годината S&P беше во пад од ~ 1% додека спот златото се зголеми за над 10%.

Слично на претходното парче што го наведов, работата што ја направив неодамна е вкоренета во историска анализа. Затегнувањето на ФЕД предизвика значителна инверзија низ кривата на принос. Од 1973 година, анализирав 5 периоди на одржлива инверзија помеѓу стапки од 3 месеци и 10 години. Златото го задржа своето место за време на секој период на инверзија (најлошото намалување од 1.8%). Повторно, отидов чекор подалеку и го споив ова со нашите сопственички модели за предвидување средства. Денес, нашите модели предвидуваат златото да биде во највисокиот квинтил на проектирани приноси (и акциите во најниските), што е слично на циклусот на инверзија од 2000 година. По излегувањето од таа инверзија, златото речиси се удвои во следните пет години, додека акциите во суштина беа рамни.

Иако ова е повторно уверувачко, n од 1 не е основа за донесување одлуки. Мора да ги разбереме основите. Периодот на „dot com bubble“ и денес се слични по тоа што сме сведоци на голема корекција од неразумни вреднувања и деловни модели. Досега, и во двата случаи вредноста и златото го заменија растот како примарни инвестициски теми.

Исто така, важно е да се забележи дека, за разлика од пешачењето на ФЕД, постои дебата во врска со рецесијата (која обично се случува 12-18 месеци по инверзијата). Како што владее реториката за рецесија, а потоа реалноста, акциите страдаат бидејќи проценките се ревидираат надолу поради компресија на маржата. Златото, од друга страна, не трпи од ова бидејќи за тоа не е врзана заработка. Но, инвеститорите во злато знаат дека олеснувањето на ФЕД е веднаш зад аголот.

Конечно, и веројатно најзначајната, основна причина да се биде нахакан злато е рекордниот износ на купување на Централната банка. Светскиот совет за злато објави дека имало 400 тони глобални централни банки купувања само во третиот квартал. Набавките на YTD се над 3 tn, надминувајќи ги сите годишни вкупни збирки од 670 година.

Времето денес не е совршено бидејќи ФЕД сè уште се затегнува. Како што рече, фундаменталната поставеност низ инверзијата на кривата на принос, релативното вреднување и купувањето на Централната банка ме поттикна за долгорочните изгледи на акциите за ископување злато и злато. Запомнете дека портфолиото 60/40 не е единствената одлука за распределба на средствата што можете да ја донесете. На следниот напад на слабост на цената на златото и јасна насока кон пауза/сврт од ФЕД, ќе повторам користење на тие можности за постигнување максимална изложеност на злато.

Сите податоци за оваа колумна се добиени од Bloomberg LP.