Стабилкоините влегуваат во период на голема несигурност откако американската Комисија за хартии од вредност го означи BUSD како „нерегистрирана безбедност“ и им нареди на Паксос да престанат да коваат нови токени.
Дали овие потези сигнализираат поширока војна од американските регулатори за стабилните коини? Дали ДИК може да ги прогласи сите хартии од вредност со стабилни коини или BUSD е посебен случај?
Независната крипто-репортерка Ејми Кастор, која покрива криптовалути од 2016 година, верува дека акцијата на BUSD е директно насочена кон најголемата светска крипто берза, Binance:
„Да се тргне по BUSD издаден од Паксос е дел од многу поширока борба против крипто. Одат по југуларот и планираат да го прекинат снабдувањето со крв“.
Таа продолжува: „Тие сакаат да го убијат BUSD затоа што BUSD е критичен за Binance, кој е најголемото офшор крипто казино. Binance автоматски го конвертира секој американски долар и stablecoin во BUSD (врзана верзија). Сега ќе треба да најдат нешто друго за автоматско конвертирање во… веројатно Tether. Така, можеби властите следно ќе го таргетираат Тетер, нешто што одамна доаѓа“.
Дури и пред овие регулаторни потези за BUSD, различни показатели покажаа големо откупување на стабилни коини помеѓу септември 2022 и февруари 2023 година. Дали банката која работи на откупи може да доведе до значаен настан за отстранување на стабилни коини? Некои мислат така, укажувајќи на згрчените готовински резерви кои ги чуваат благајните на стабилкоин, потребата за ревизии од трета страна и непријатната врска помеѓу стабилните коини и Министерството за финансии на САД.
Значи, колку се стабилни стабилните пари?
Видови стабилни пари
Stablecoin е само токен поврзан со вредноста на средството, алгоритам или фиат валута. Тие се многу популарни како де факто обртни средства за трговците или како безбедно засолниште за заработка, при што вкупната вредност се подмирува со помош на стабилни коини минатата година Удирање 7 трилиони долари - тоа е повеќе од Mastercard.
Почнувајќи од 10 февруари, трите големи стабилни пари за обезбедување фиат деноминирани во долари (USDT, USDC и BUSD) претставуваат речиси 12% од вкупната пазарна капа на крипто и сочинуваат 91.58% од целокупната понуда на стабили коини.
Со оглед на тоа што американскиот долар е глобалната резервна валута, стабилните коини гравитираат кон него како прицврстување, но има и други категории. Стабилкоините кои се обезбедуваат со средства користат средства од реалниот свет, како што е златото, како колатерал за одржување на стабилни нивоа на цени, како со PAXG на Paxos.
Стабилните пари обезбедени со кошници со криптовалути се поддржани од други криптовалути и стабилни монети, кои самите би можеле да бидат обезбедени со средства или фиат-обезбедени. Даи на MakerDAO го измисли овој модел. Даи е алго-стабилкоин поддржан од разни други стабилни монети, етер и обвиткан Биткоин.
Најконтроверзните, алгоритамски стабилни монети комбинираат децентрализиран механизам за ковање со економски стимулации за да го задржат нивното врзување до целната вредност, обично доларот. Автоматизираните процеси - во теорија - ја задржуваат својата вредност блиску до таа цел. Очигледно е сè уште експериментални, алгоритмите за одредување на цените им дозволуваат на трговците да коваат и согоруваат монети колку што е потребно за да ја задржат нивната цена.
Во мај 2022 година, алгоритамскиот стабилкоин на Terra, UST, славно исцрпени поради неговиот дизајн на кружна зависност. Повеќе паричници ги искористија пропустите во екосистемот Тера и неговите автоматизирани процедури. UST stablecoin - и неговиот колатерален токен, LUNA - пропаднаа, влечејќи го пазарот во друга зима.
Лошата вест е дека стабилните пари обезбедени со фиат може исто така да се намалат при банкарски рок.
Депегирање и готовински резерви
Стабилните пари се движат нагоре и надолу со нивните доларски штипки постојано, во предефиниран опсег на нормално движење. Мал опсег на флуктуации е нормален, но значителното движење за одржливо времетраење доведува до загриженост за откопчување.
„Вистинскиот проблем е самото поврзување“, вели Синклер Дејвидсон, економист на Универзитетот RMIT. „Создавањето режим на фиксен девизен курс е испробано и тестирано. Националните држави не успеаја, а сега, приватниот сектор се обидува да го стори истото. Речиси сите поврзани размени во човечката историја биле предмет на напади“.
Банкарските трчања се самоисполнувачко пророштво, бидејќи клиентите во паника се тркаат да повлечат средства пред другите да ги победат. Стабилните пари може да се олабават и потенцијално да пропаднат со голема брзина, бидејќи се продаваат на стотици крипто берзи и се тргуваат 24/7.
Некои колатерали се помалку ликвидни, а вреднувањето на наведеното обезбедување може да се промени врз основа на цената на основните средства и трошоците за негово претворање во готовина. Дури и USDT, USDC и BUSD се соочуваат со ризици што е тешко да ги видат искусни крипто-инвеститори.
На пример, колатералот на USDT вклучува обезбедени заеми (8.7%) и други инвестиции (4%), со непознати информации за нивните детали за доспевање или основната хартија од вредност. USDT исто така списоци корпоративни обврзници и благородни метали (5.1%) во ревидираните извештаи.
Извештајот на USDT од декември 2022 година покажува само 58.5% од готовинските резерви во американските трезори, со просечен датум на достасување помал од 60 дена. За споредба, USDC и BUSD имаат 100% од нивниот колатерал со американското Министерство за финансии како обврзници и исто така силни депозити во готовина.
Така, како што стабилните пари со фиат-колатерализација растат во пазарната капа, ревизиите од трети страни кои потврдуваат „доказ за колатерал“ ќе станат клучен дел од индустријата. Тие се веќе актуелно прашање по падот на FTX и за благајните на DAO, чии домашни токени може да бидат многу нестабилни. Значи, веродостојно е банкарско исцрпување.
Прочитајте исто така
Неодамнешни откупни закани за депегирање
Whale Alert - блокчејн аналитички систем кој известува за изгореници на токени и ковачници за USDT, USDC и BUSD - евидентира дека од крајот на 2022 година до почетокот на 2023 година, има значително зголемување на откупите на стабилни coin, претежно во BUSD.
Намалувањето на пазарните капа на овие стабилни монети го потврдува тоа. Од нивното највисоко ниво на понудата на сите времиња во ноември 2022 година до 10 февруари 2023 година, вкупно 9.8 милијарди американски долари - или 7.23% од стабилните коини - беа откупени и излегоа од крипто пазарот. Пред акциите на SEC на 13 февруари, BUSD веќе претставуваше над 31% од откупите.
Крипто-инвеститорите можеби не го забележале намалувањето на доминацијата на стабилкоин на крипто-пазарот. Стабилкоините се лизнаа од пазарната капа од 16.5% на 12.9% во изминатите три месеци, отстранувајќи речиси 10 милијарди долари ликвидност од пазарот.
Откупите од големи размери значеа намалена ликвидност за стабилните коини. Овие стабилни ковани обезбедени со фиат или колатерализирани од Министерството може да ги тестираат тековните стапки на готовина на рака (опсег од 20% во случајот на USDC, 6% за BUSD и непознат сооднос за USDT).
Значи, „фиат-обезбедено“ може да биде погрешен назив, бидејќи до 80% од колатералот се чува во државни записи со фиксна рочност од 30 дена, а само 20% се чуваат во ликвидни готовински депозити.
Стабилните пари веројатно ќе останат релативно стабилни за време на пад на пазарот. Сепак, големите повлекувања на стабилни монети на централизирани берзи до паричници со сопствен притвор или во фиат може да предизвикаат одложувања. CEX, фиат-рампите за вклучување и исклучување, може да немаат доволно стабилни пари за да се исполнат повлекувањата, или обемот на откупи на стабили коини може да биде поголем од готовината при рака за инстант откупи.
Последниот пример е непроверен, но можен. На 13 декември 2022 година, Binance паузираше преку 1.6 милијарди долари повлекувања од USDC, бидејќи берзата немаше при рака USDC за финансирање на споменатите повлекувања.
Доцнењето беше околу осум часа, но овие одложувања за откуп имаат потенцијал привремено да го отстранат стабилниот коин.
Потребни се ревизии од трета страна
Според извештајот за атестирање од септември 2022 година од Грант Торнтон - ревизори на USDC - само 19.4% од USDC се чувале како готовински депозити. Останатите 80.6% се чуваат како „резервни средства“, опсег на американски хартии од вредност со пондериран просечен датум на достасување од 29.6 дена.
Затоа, довербата во ревизорите на stablecoin е најважна - и нема многу доверба наоколу. Многумина во крипто заедницата, на пример, имаат резервации за Tether, која ангажираше шест различни сметководствени фирми од 2017 година. Исто така, беше казнета со 41 милион долари од Комисијата за тргување со фјучерси на стоки за објавување на лажни податоци за резервите. CFTC рече дека наместо да има 1 $ поддршка за секој 1 USDT - како што тврдеше Tether - Tether во еден момент имаше 61.5 милиони долари додека циркулираше повеќе од 442 милиони USDT.
Сметководствената фирма на Тетер, Friedman LLP, беше обвинета од КХВ за „сериски прекршувања на федералните закони за хартии од вредност“, како и за несоодветно професионално однесување и казнета со 1 милион долари.
Кастор ги истакнува незгодните постапки на Тетер кога отворил сметка во Нобл банка утрото на 15 септември 2017 година:
„Битфинекс префрли 382 милиони долари на сметката на Тетер од нивната сметка, а потоа Тетер му го покажа на Фридман ДОО нивното ново салдо на сметката во 8 часот тој ден“.
Од клучно значење, додека давателите на стабилни коин ангажираа независни ревизори, постојат значителни разлики помеѓу атестовите и целосните ревизии. На пример, извештајот на Грант Тортон од септември 2022 година за финансиите на USDC се нарекува „извештај за атест“, а не целосна ревизија. Во воведот, постои одрекување дека Circle самостојно го потврдува сопственото финансиско известување:
„Менаџментот на Circle Internet Financial, ДОО е одговорен за неговото тврдење. Наша одговорност е да изразиме мислење за информациите за резервите во придружниот извештај за резерви на USDC врз основа на нашето испитување.
Зачленете се
Најинтересните читања во блокчејн. Доставено еднаш а
неделно.
Кастор истакнува дека „Атестирањето е слика. Тоа значи дека можеби стабилните коини беа целосно поддржани за една минута. Тоа е отприлика сè што значи“. Таа продолжува:
„Во целосна ревизија, сакате да барате непријавени обврски. Исто така, сакате да ја проверите резервата со текот на времето - за да се уверите дека издавачот на стабилни коини не ја влече волната преку очите на сметководителот како што направи Тетер во 2017 година“.
Накратко, следното банкарско работење може да го намали USDC ако се потребни повеќе од 20% од депозитите во готовина за да се исполнат откупите на клиентите за краток временски период, а заразата може брзо да се прошири. Пазарната капа за стабилни коини сега е преголема за американската влада да ја игнорира.
Што се случи со BUSD?
Во февруари, ДИК издаде известување од Велс (што значи дека размислува за спроведување на акција) до Паксос, тврдејќи дека BUSD е нерегистрирано обезбедување. Паксос сега може да одговори со својот случај да не биде тужен. Но, ДИК изјави дека ги разгледува повеќето крипто средства хартии од вредност, вклучително и стабилни коини.
„Не знаеме точно зошто ДИК го таргетира BUSD бидејќи известувањето за Велс не е јавно и ДИК сè уште не поднела жалба“, изјави Кастор за Magazine.
„Значи, не знаеме дали има нешто посебно во BUSD што не и се допаѓа на SEC или дали тие планираат да ги таргетираат сите стабилни коини. Секако, второто е она од што се плашат сите во крипто“.
Гласината што ДИК му испрати на Круг Велс известување за USDC беше брзо демантирана.
Според Кастор, BUSD издаден од Paxos не е „инвестициски договор“ според тестот Howey (кој одредува што е хартија од вредност според американскиот закон) бидејќи нема очекување за профит. Сепак, Законот за хартии од вредност од 1933 година вклучува повеќе од 30 карактеристики кои ја дефинираат хартијата од вредност.
„Ние, исто така, не можеме да исклучиме дека ДИК можеби е насочена кон BUSD затоа што не ѝ се допаѓа односот што Паксос го има со Binance“.
Таа продолжува: „Односот на Paxos со Binance и Binance-peg BUSD не одговара на NYDFS, така што NYDFS побара од Paxos да престане да издава BUSD и да продолжи со уредно откупување, што значи KYC/AML“.
За да се разјасни, постојат две форми на BUSD: BUSD издаден од Паксос, кој е токен на Ethereum ERC-20 и втора верзија наречена Binance-Peg BUSD што е издадена од Binance и се работи на плејада други блокчејнови.
„Додека BUSD издаден од Паксос е поддржан со реални долари на банкарски сметки, Binance-Peg BUSD е стабилна монета на стабилна валута. Понекогаш е соодветно поддржано, а понекогаш не е“, вели Кастор. Тоа би можело да биде грижа на ДИК.
Paxos ќе го откупи BUSD само на блокчејнот Ethereum, а не на завитканиот BUSD. Некои веруваат дека цената на биткоинот се зголемила затоа што корисниците кои не можат да го откупат својот BUSD купуваат Биткоин за да го наплатат.
Кастор, исто така, мисли дека овој откуп на BUSD предизвикува проблеми со банките, бидејќи 16 милијарди долари се извлекуваат од банките. Паксос чува депозити во неколку банки, вклучувајќи ги и двете големи крипто банки, Силвергејт и Сигначр. "Силвергејт веќе е под критики бидејќи доби помош од 4.3 милијарди долари од Федералната банка за заеми за домови. По експлозијата на FTX, другите крипто клиенти на Силвергејт во паника ги извадија своите пари, а банката загуби 8.1 милијарди долари во депозити“, вели таа.
„Тие не беа несолвентни - имаа заеми за покривање на тие депозити, но немаа ликвидност на готовина. Така, тие добија заем од 4.3 милијарди долари од ФЕД“.
Ова е пример за заразата за која американската влада е загрижена и објаснува зошто е зафатена со обиди да подигне заштитен ѕид помеѓу традиционалните банки и крипто индустријата.
Дејвидсон, сепак, предупредува дека треба да се очекуваат одредени проблеми со која било иновативна финансиска технологија.
„Неуспехот овде во крипто индустријата не треба да се осудува дека покажува колку е страшно крипто. Ова отсекогаш се случувало во историјата на човештвото. Да не речам дека стабилните пари нема да успеат, но сепак треба да очекуваме многу обиди и грешки“, вели Дејвидсон.
Министерството за финансии на САД и ризикот од зараза
Стабилните пари, исто така, стануваат значителни иматели на американски хартии од вредност, создавајќи ризици не само за крипто-пазарите, туку и за сопствениците на обврзници и за американската влада.
Според американското Министерство за финансии, комбинираната пазарна вредност на стабилните коини во американски долари од октомври 2022 година ќе ги направи 16-ти најголем носител на американски хартии од вредност, зад Сингапур и пред Саудиска Арабија, Кореја, Норвешка, Германија и 20 други нации.
Мнозинството од колатералот што го чуваа овие стабилни монети беше во хартии од вредност на Министерството за финансии на САД. Трчањето на стабилни пари може да се прелее на пазарите на обврзници, бидејќи издавачите на овие криптовалути можеби ќе треба да ги продадат американските трезори за да ги почитуваат откупите. предупредува Есвар Прасад, професор по економија на Универзитетот Корнел:
„И голем обем на откупи дури и на прилично ликвиден пазар може да создаде превирања на основниот пазар на хартии од вредност. И со оглед на тоа колку е важен пазарот на државни хартии од вредност за поширокиот финансиски систем во САД, […] Мислам дека регулаторите со право се загрижени“.
Дејвидсон се согласува. „Депегирањето може да се прелее на пазарите што не се крипто. Како што инвеститорите продаваат крипто средства, тие исто така продаваат и некрипто средства. Со текот на времето, ќе очекуваме да ја видиме корелацијата да расте, слично на сите ризични средства“.
Корелацијата се одвива, вели Дејвидсон, „бидејќи некои групи на поединци сè повеќе ги поседуваат двете класи на средства“.
Доаѓа оваа сложена врска помеѓу стабилните коини и хартиите од вредност на американското Министерство за финансии како колатерал значи дека регулацијата доаѓа. Додека ДИК може да се обиде да регулира преку спроведување, Конгресот ќе го има последниот збор.
Регулатива е неизбежна
Непосредно пред Божиќ 2022 година, сенаторот во заминување од Пенсилванија, Пат Томи, поднесе предлог-закон со наслов „Транспарентност на резервите на стабилни пари и акт за униформни безбедни трансакции од 2022 година“ до Сенатот на САД. Нацрт-законот вклучуваше планови за стандардизирани барања за обелоденување и атестирање од регистрирани сметководствени фирми за издавачи на стабилни coin. Тој, исто така, предложи систем за лиценцирање за издавачи на стабилни coin и ја подобри заштитата на потрошувачите со ставање приоритет на потрошувачите доколку издавачот на стабили коини стане несолвентен.
Ари Редборд, шеф на правни и владини работи во TRM Labs - компанија за интелигенција на блокчејн - за списанието вели дека транспарентноста на блокчејнот е всушност доста корисна за регулаторите и агенциите за спроведување на законот и „на крајот може да помогне да се избегнат недозволени активности, да се одржи интегритетот на пазарот и да се ублажат системските ризици. ”
Редборд порано беше висок советник на заменикот секретар и потсекретар за тероризам и финансиско разузнавање во Министерството за финансии. Тој забележува дека дури и колапсот на Тера не влијаел на пошироката економија.
„Креаторите на политиките, како што е секретарот за финансии на САД - дури и како одговор на Тера - јасно ставија до знаење дека стабилните монети денес не претставуваат значителен ризик за поширокиот финансиски систем.
Додека Конгресот не можеше да постигне договор за законодавството минатата година, Редборд посочува дека „стабилните монети се една од ретките области за кои гледаме општ договор меѓу креаторите на политиката и индустријата“.
„Веројатно ќе видиме напредок во сметката за стабилни коини оваа година што бара издвоени резерви 1:1, значајни ревизии и други контроли за заштита на потрошувачите“, вели тој. Во овој пооптимистички поглед, регулаторните насоки ќе и помогнат на индустријата и ќе доведат до пошироко усвојување.
Прочитајте исто така
Извор: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/