Terra Luna Meltdown: Лекции за иднината на стабилните пари

Изминатите две недели беа ролеркостер за крипто ентузијастите. Еден од најпофалуваните проекти, Terra Luna (во натамошниот текст Луна), платформа која издава алгоритамски стабилен coin, Terra USD (во натамошниот текст UST), е во неволја. Парот UST/USD започна да се намалува на 8 мај^th, 1UST вредеше помалку од 1USD. Виновникот? Според бранителите на Луна, голем трговец фрлил 286 милиони долари од UST на финансиите на Curve. Дали „нападот“ бил оркестриран или не, сепак е прилично спорно. Навистина, врзувањето на UST за УСД е под огромен стрес. Доколку шоковите на пазарот и побарувачката се предвидливи за да се задржат проблемите на заливот за да се одржи паритетот на UST во однос на доларот е јасен показател за недостатоците во дизајнот на Луна. Алгоритамскиот стабилкоин базиран на PoS не беше толку одржлив како што тврди тимот. Кои се лекциите за иднината на стабилните коини што можеме да ги извлечеме од овој распад на пазарот?

Ова не е прв пат во историјата да се случи банкарски бегство, а нема да биде ни последен. Сепак, неуспехот изгледа како вродена карактеристика на алгоритамските стабилни коини, бидејќи списокот на неодржливи проекти расте побрзо од кога било: AMPL, UST, проследено со DEI, само за да наведеме неколку.

Во областа на дигиталните валути, постојат 3 главни начини за врзување на токенската вредност за доларот: i) со резерви на готовина или ликвидни средства на банкарска сметка. За секоја вредност од $ што се издава во токен, соодветен долар се наоѓа (или други ликвидни средства) на банкарска сметка за да се обезбеди девизен курс 1:1 во секое време, ii) со испарливи колатерал како што се BTC или ETH. Во тој случај, ви требаат, на пример, 1,5 УСД во колатерал за да издадете 1 долар стабилкоин. Како и да е, овој метод троши капитал за издавачите и не е многу ефикасен, iii) со целосно децентрализиран стабилкоин каде неговата монетарна политика е автоматизирана со паметен договор. Третиот пат беше оној што го помина Луна.

UST печатење треска

Печатењето и согорувањето на UST оди рака под рака со побарувачката за Luna. Прицврстувањето се одржува преку арбитража. Ако цената е 1UST>1USD, трговците имаат поттик да уништат еквивалент од 1$ од Луна за да создадат 1$ од UST и да го продадат назад на пазарот, со што ја внесуваат разликата во џеб. Спротивно на тоа, ако 1UST<1USD, трговците со арбитража треба да го отстранат UST од оптек со печатење на малку Luna за да го вратат парот. Сè додека цената на основната цена на средството расте, може да се отпечати повеќе UST. Навистина, цената на Luna од 100 долари, ви овозможува да испечатите 100 или да уништите 100 UST.

Помеѓу ноември 2021 и мај 2022 година, на пазарот се појавија UST во вредност од приближно 16 милијарди американски долари или се издаваат 90 милиони американски долари секој ден. Протоколот Anchor, платформа за заеми и позајмување што работи на блокчејнот на Terra, нудеше каматни стапки до 20% со уплата на вашиот UST преку Anchor. Ова ја зголеми побарувачката за UST и уништувањето на Лунас на патот. Помалку Луна во оптек се претвора во зголемување на цената.

Според тоа, овој механизам е поврзан со релативно висока пазарна капа за Luna. Меѓутоа, ако на пазарот се продаде огромно количество UST, парот UST/USD не се одржува, што ги принудува арбитражите да издадат повеќе Luna и да ја вратат врската. Новосоздадената понуда на Луна изврши надолен притисок врз нејзината пазарна цена. Така, ако повеќе UST треба да се отстранат од оптек за време на економски шок, цената на Luna ќе продолжи да се намалува.

Во моментот на пишување, има 11.28 милијарди американски долари во оптек, за пазарна цена од 0.09 долари. Така, 11.28*(1-0.09$)=10.26 милијарди долари дополнителна понуда! Со други зборови, 91% од UST треба да се отстранат од пазарот за да се врати парот. Со тоа, протоколот треба да создаде уште 73 трилиони луна по тековната цена од 0.00014 долари за да го потисне UST, па оттука дополнително да ја намали цената на Луна и да предизвика смртна спирала. Луна станува безвредно средство на билансот на состојба, што не може да го одржи клинчето. Тера Луна банкротираше.

Кога учесниците на UST на Anchor видоа дека нивните пари ја губат својата вредност, почнаа да паничат да го продадат својот UST на пазарот за да го спасат она што сè уште може да се спаси. Во текот на 10 дена, 13 милијарди UST беа отстранети од Anchor, засилувајќи го надолниот притисок врз UST.

Играње против пазарот

Од денес, дополнителната понуда на UST не е отстранета, избегнувајќи уште повеќе да се надува токенот Луна, каде што неговата понуда веќе изнесува 6.5 трилиони. Основниот тим на Луна и пазарот играа мачки и глувци. Помеѓу 8 мај^th и мај 11^th, додека ко-основачот на Луна, До Квон, се обидуваше и да ја увери својата заедница и да ја врати двојката со распродажба на резервите на БТК на Луна, пазарот играше против тимот. Навистина, овој потег му сигнализира на пазарот дека Луна е преголема за да пропадне и тимот ќе дојде на помош без разлика на се.

Освен ако До Квон не игра повлекување, тогаш сигурно е да се купи UST по ниска цена и да се продаде назад за БТК дури и пред парот целосно да се врати за да се врати разликата во џеб. Во ова сценарио, Луна го губи својот БТК додека се обидува да врати пар против арбитражни трговци. Трговецот може дури и да ја покрие својата долга позиција на UST со скратување на Луна. Во секој случај, тој/таа ќе ги стави парите во џеб обложувајќи се против можноста за колче. Тимот на Луна сега е сам и игра против трговците со арбитража на пазарот каде што мечките преземаа бикови. Ова е само рецепт за катастрофа за корисниците на UST. Милијардите БТК на Луна нема да бидат доволни за враќање на парот, а камоли довербата на корисниците.

Всушност, парот UST/USD никогаш не бил вратен, како што покажува графикот подолу:

Приватни пари: учење од историјата

И двајцата економисти Бенџамин Клајн (1974)^[1] и Милтон Фридман (1959)^[2] ја истражувал ерата на приватни пари во САД во 19^th век. Истражувањето на Клајн беше многу проникливо, бидејќи тој тврдеше дека конкурентните приватни пари во оптек ќе доведат до исплата на камати на сопствениците. Токму тоа се случи во случајот со УСТ. Навистина, Anchor плаќаше 20% годишна камата на акционерите на UST, а Luna им пренесуваше принос за практичност на своите сопственици. Па, се додека сè работеше добро.

Фридман тврди дека понудата на конкурентни пари на крајот води кон врзување на нивната хартиена вредност, поради бесконечните инфлациски притисоци. Случајот всушност се случил во Сомалија во 1990-тите за време на граѓанската војна, а бил детализиран од Мубарак (2003)^[3]. Ова се должи на недостатокот на доверба својствен за приватните пари, бидејќи билансите на банките беа тешки за ревизија се додека Законот за национално банкарство не беше донесен во 1864 година, кој ги регулираше приватните банки. Пред оваа регулатива, банкнотите во оптек беа далеку поголеми од резервите на банките, со што целиот систем беше изложен на ризик.

Ние, во Јакс.мрежа, не чекаше регулаторите да ги поправат оние проблеми што ја тресат алгоритамската економија на стабили коин. Направивме многу скапо печатење на JAX, па оттука, спречивме надувување и печатење како Луна. Нашето ископување монети на средства е целосно поврзано со нашата трансакциска монета, спречувајќи манипулации на пазарот. Понатаму, нашиот биланс на состојба е нашиот блокчејн, и затоа е целосно подложен на ревизија во реално време. Корисниците знаат точно колку монети за трансакција циркулираат. Исто така, тие не се користат за удирање, само за трансакциски цели. Приносот за практичност е обезбеден од успехот на нашата монета за трансакција, што се рефлектира со движењата на цената на монетата на средствата, но производството на двете монети следи сосема различни правила и на ниту еден начин не е меѓусебно поврзано. Проверете го нашиот проект подетално овде.

^[1] Клајн, Б., (1974). Конкурентна понуда на пари, Весник на пари, том.6, бр.4, стр. 423-453.

^[2] Фридман, М., (1959). Програма за монетарна стабилност. Њујорк: Фордам Универзитетот Прес.

^[3] Мубарак, Џамил А. (2003). Случај на приватна набавка на пари во Сомалија без државјанство, Весник на африкански економии 11(3): 309-325.

- Оглас -