ViaBTC Capital | По падот на UST, дали NEAR's Stablecoin USN може да избегне слична смртна спирала?

Позадина

Во мај 2022 година, UST и LUNA, кои некогаш забележаа вкупна пазарна вредност од над 40 милијарди долари, пропаднаа преку ноќ, а многу корисници претрпеа огромни загуби како резултат. По падот, алгоритамските стабилни коини повторно станаа популарна крипто тема. USN, стабилна коин родена на јавен синџир во подем наречен NEAR, беше лансиран речиси во исто време кога UST пропадна. Падот на UST на овој зародиш стабилкоин му покажа како смртната спирала на алгоритамски стабилкоин може да проголта и уништи сè како застрашувачка црна дупка, а корисниците исто така се прашуваат дали USN би можел да избегне сличен крај во иднина.

За USN

Како прв близок мајчин алгоритамски стабилкоин, USN е меко врзан за американскиот долар и поддржан од резервен фонд кој содржи колатерали како што се NEAR и USDT. USN е позициониран да биде ефикасен начин за подигнување на ликвидноста во екосистемот NEAR, притоа додавајќи нов слој во алатката на NEAR како знак. Основните механизми за стабилност на USN се состојат од арбитража во синџирот и Резервен фонд врз основа на принципот на Валутен одбор. Децентралната банка (https://decentral-bank.finance/), DAO што го развива и поддржува USN, управува со паметните договори на $USN и нејзиниот резервен фонд. DAO може да гласа за удел на NEAR од Резервниот фонд и да ги дистрибуира наградите за влогови до корисниците на протоколи што го интегрираат USN.

Механизмот за издавање на USN

Почетната понуда на USN е двојно обезбедена со NEAR и USDT преку Резервниот фонд. Децентралната банка ја издава почетната понуда на USN преку прекумерна колатерализација на иницијалниот колатерал (NEAR) во сооднос 2:1. Последователно, новиот USN ќе биде директно искован со NEAR или други стабилни монети во сооднос 1:1. Со други зборови, по првичното издавање, корисниците можат да коваат нов УСД со NEAR или други стабилни коини во сооднос 1:1, а исто така можат директно да го претворат NEAR во нов USN во паричникот Испраќач. Сепак, за разлика од механизмот за ковање UST на Terra, NEAR што се користи за такви конверзии не се согорува директно, туку ќе се канализира во Резервниот фонд на Децентралната банка. Во меѓувреме, кога ќе се запали USN, ќе се додаде количество NEAR што е во вредност од еквивалентната вредност, што наликува на механизмот за горење на UST.

Механизам за лепење

Поврзувањето на USN од 1:1 за американскиот долар е обезбедено преку арбитража во синџирот и Резервниот фонд. USN го одржува својот клин преку паметен договор кој овозможува размена на NEAR за USN со 0 лизгање и минимални провизии. Штом USN го загуби својот колче, арбитражите ќе ја искористат разликата во цената помеѓу NEAR\USN и NEAR\USD додека USN не се врати на својот колче. При неговото лансирање, дел од снабдувањето на USN ќе се депонира во StableSwap на Ref Finance за да се подобри ликвидноста на stablecoin преку стимуланси за ископување ликвидност.

Автоматизација на управувањето со трезорот

Автоматизација на управувањето со трезорот е дизајн уникатен за USN. Секој издаден USN е поддржан со соодветниот колатерал што се чува во Резервниот фонд. Децентралната банка, управителот на Резервниот фонд, управува со таквите колатерали преку паметни договори базирани на NEAR. Овие договори во синџир автоматски ги извршуваат стратегиите за управување со трезорот за да можат да вршат динамички конфигурабилни трансакции со мал обем во реално време за да избегнат какви било сериозни нерамнотежи во Резервниот фонд. Според белата книга на USN, примарните стратегии за управување со трезорот се следните: Кога цената на БЛИЗУ ќе се зголеми до точка каде што нагорниот тренд ќе се забави, Децентралната банка би го продаде НЕАР за да ги балансира средствата на Фондот. Спротивно на тоа, тој би купил NEAR кога цената ќе падне до точка каде што надолниот тренд ќе се забави. Со овој дизајн, Decentral Bank планира да го продаде NEAR за да ги отстрани меурчињата кога цената ќе се прегрее и да го одржи пазарот стабилен кога корисниците ќе почнат да паничат поради падот на цените.

Споредба помеѓу USN и други алгоритамски стабилни монети

USN доаѓа со свои уникатни карактеристики и ги вклучува карактеристиките на некои други алгоритамски стабилни монети. Почетното снабдување на USN се издава од Резервниот фонд преку двојното прекумерно обезбедување на NEAR и USDT. Ова е малку различно од механизмот за издавање на DAI, кој се создава со обезбедување на количина на ETH што вреди двојно повеќе од вредноста на DAI што треба да се кова.

Контроверзен аспект на UST е дека кованиот UST би бил повреден ако цената на LUNA се зголеми. Во меѓувреме, понудата на LUNA ќе се намали, што ќе ја зголеми нејзината цена, а со тоа ќе создаде нагорна спирала. Меѓутоа, штом LUNA тргне надолу, откупувањето на LUNA со UST ќе доведе до несреќа на LUNA, што ќе доведе до смртна спирала. За разлика од необезбедениот UST, NERA потрошена за ковање USN не се гори или брише директно од оптек, туку влегува во резервниот фонд на USN. Резервниот фонд потоа го стабилизира пазарот однапред преку автоматизација на управувањето со трезорот за да се избегнат какви било прекумерни влијанија врз цената што може да ги има понудата на USN врз NEAR. Освен NEAR, USN е делумно поддржан и од USDT. UST, од друга страна, е поддржан од Luna Foundation Guard, која поседува резервни средства како Bitcoin и AVAX кои се во голема корелација со LUNA. Како таква, кога пазарот се намали, Luna Foundation Guard не успеа да му помогне на UST да го одржи својот клин. Од гледна точка на колатералот, USN е, до одреден степен, повеќе како FRAX, фракционо колатеризиран стабилкоин.

Дали USN може да ја избегне смртната спирала?

Од 31 мај, понудата на USN е во вредност од 108 милиони долари, додека NEAR располага со пазарна капа од 4.3 милијарди долари, FDV од 6.1 милијарди долари и обем на тргување 607 часа од 24 милиони долари. Во споредба со пазарната капа и обемот на тргување на NEAR, ризикот со кој се соочува USN сè уште е податлив. Дополнително, кога ќе се издаде USN, Резервниот фонд, врз основа на принципот на валутен одбор, ќе добие соодветна сума на NEAR или други стабилни монети. Тој автоматски се балансира за да одржува поддршка од $USN со стапка поголема од 100% во секое време. Затоа, во нормални околности, тешко дека ќе се случи сериозно де-прицврстување на USN.

Меѓутоа, како што се проширува понудата на USN, корисниците можат само да коваат USN со NERA, што значи дека Резервниот фонд можеби нема нужно да има еквивалентен износ на стабилни монети. Доколку Резервниот фонд не успее брзо да одговори на огромниот пад на цената од БЛИЗУ под екстремни околности, тогаш USN би можел да го изгуби својот држач, а на многу сопственици би можело да им биде тешко да го откупат својот USN: претворање на USN во еквивалентна вредност на колатералите.

Како таков, за да се подготви за влијанието на екстремните околности, USN мора да го зголеми приходот на Резервниот фонд преку такви методи како што се такси за ковање, автоматизација на управувањето со трезорот и блиску приход од обложување. Во меѓувреме, понудата на USN треба да се ограничи за да се избегне генерирање на прекумерни меури кога пазарот се прегрее, меури кои би биле неподнослив товар ако пазарот се претвори во надолна линија.

Заклучок

Ниту еден алгоритамски стабилкоин не е совршен, а USN исто така има свои добрите и лошите страни. За среќа, USN на NEAR беше сведок на историскиот распад на Terra/UST за време на неговиот повој, што даде силно предупредување до развивачите и корисниците на USN. Во однос на факторите како што се тековната понуда и резерва за обезбедување, USN веројатно нема да наиде на смртна спирала. Сепак, како што стабилкоинот станува се пошироко прифатен, понудата ќе се прошири и ризикот од смртна спирала ќе се зголеми. Дотогаш, USN ќе се соочи со повеќе предизвици.